【錦心繡口】

嚴打送轉提案層麵以及交易層麵的市場操縱，應是監管重點，這有利於引導市場逐（zhú）漸回歸理性。

聲明：市場有（yǒu）風險，投資需謹慎（shèn）。本文為（wéi）AI基於第三方數據生成，僅供參（cān）考，不（bú）構成個人投資建議。

熊錦秋

3月13日，創業板某智（zhì）能、某新材和某天鴻三家公司同日收到深交所下發的關注函，原因均為公司此前發布的“類高送轉”預案。筆（bǐ）者認為，應規範所（suǒ）有上市公司的送轉行為。

某智能（néng）擬每10股派現5.2元(含稅)、同時轉增8股，某新材擬每10股轉增8股，某天（tiān）鴻擬每（měi）10股派（pài）現0.8元、同時（shí）轉增（zēng）7股。不過，這些公司近年的利潤增長（zhǎng）情況卻較為有限，比如某智能2021年和2022年度（dù）淨利潤同比增長分別為19.67%、21.88%。

創業板上市公司規範運作指引對“高送（sòng）轉”有規定，所謂“高送轉”是指10送轉10或以上，上市公司披露高送轉（zhuǎn）方案，需滿足相關條件之一（yī），包括最近兩年同（tóng）期淨利潤持續增長，且每股送轉（zhuǎn）股（gǔ）比例不得高於上市公司最近兩年（nián）同期淨利潤的複合增長率；最近三年每（měi）股收益均不低於1元，送（sòng）轉股後每股收益不低於0.5元，等等。

某智能最（zuì）近三年每股收益均不低於1元，應該說有資格提出高送轉（zhuǎn）方案（àn），隻是公（gōng）司實際淨利潤增長率遠（yuǎn）不能與送轉比例相（xiàng）稱。另外有些上市公司雖不滿（mǎn）足“高送轉”相關規定要求，但其送轉（zhuǎn）方（fāng）案（àn）並沒有達（dá）到“高送（sòng）轉”標（biāo）準，當然（rán）就無需（xū）遵（zūn）照上述規定。

縱觀深交所下（xià）發（fā）的關注函，主（zhǔ）要是要求公司（sī）詳細（xì）說明利潤分配方案與公（gōng）司業績成長、發展規劃是（shì）否匹配，自查是否存在信息泄露和內幕交易情形，是否存在誤導投資（zī）者、炒作（zuò）股價的情形等。

理論上（shàng）來講，送轉股票本質上是會計權益科目的內部（bù）調整轉換,這種（zhǒng）股（gǔ）利分配（pèi）並不增加或減少股東權益,公司並沒有現金（jīn）流入或流出,不影響上市公司內在（zài）價值。而且，相當多的投資者也知道送轉股的實質，但現（xiàn）實就是一些（xiē）高送轉、類高送轉方案還是會引發（fā）股價炒作和上漲（zhǎng）。

對送轉行為監管的方向（xiàng）或重點，不（bú）應該是內幕交易（yì）。內幕交易利用了內幕信息，證券（quàn）法規定內幕信息為“涉及發行人的經營、財務或者對該發行人（rén）證券的市場價格有重（chóng）大（dà）影響的尚未公開的信息”，雖然“公司分配股利”也被納入內（nèi）幕（mù）信息之列，鋁皮保溫但或（huò）許一定比例的現金分紅才能稱之為內幕信息，送轉行為並不影響公司（sī）內在價值、本不會對股（gǔ）價有重大影響，將其視為（wéi）內幕信息值（zhí）得商榷。

對送轉行為的監管重點，或應是市場操縱（zòng）行為。此前證監會曾查處相關案例，上市公司實控人濫用提案權，以拉高股價為目的，控製（zhì）提（tí）出並公告高（gāo）送轉預案（àn）提案的時點，這（zhè）成為認定實控人實施（shī）市場操縱的重要證據。事（shì）實（shí）上，2019年兩高在《關於辦（bàn）理操縱證券、期（qī）貨市場刑事案件（jiàn）適用（yòng）法律若幹問題的解（jiě）釋》中，將（jiāng）“通過控製發行人、上市公司信息的生成或者控製信息披露的內容、時點、節奏，誤導投資者作出（chū）投資決策……”，歸為（wéi）刑法規（guī）定的“以其他方法操（cāo）縱證券、期貨市場”。

遺憾的是，新證券法（fǎ）規定（dìng）的市場操縱手段中，並未列入“通過控製提案、信息（xī）披露時（shí）點”。筆者建議應該統一證券（quàn）法、刑法、相關司法解釋等法律規章對市場操（cāo）縱手段等定義，以方便執法，同時可有（yǒu）效約（yuē）束相關主體提出高送轉、類高送轉方案等行（háng）為。

當然，高送轉中（zhōng）的（de）市場操縱，還可能存在於二級市場莊家（jiā）的借（jiè）題拉高炒作中（zhōng），這個或許更需要監管部門（mén）重點監管。一個（gè）對股價本無影響的送轉信息，卻（què）引來（lái）股價巨（jù）幅波動，交易層麵的市（shì）場操縱或（huò）是（shì）主因。

回頭看，目前對送（sòng）轉行為主要規範（fàn）“高送轉（zhuǎn）”，這個（gè）監管覆蓋麵或許不夠。建議（yì）對所有送轉行為、包括低比例送轉也納入監管，辦法就是規定所有上市公（gōng）司每股送轉（zhuǎn）股比例不（bú）得高於最近兩年同期淨利潤（rùn）的複合增長率，且送轉後每股收益不得低於0.1元。

總（zǒng）之，上市公司高送轉、類高（gāo）送轉引發股價炒作，其中就利用了股民對高（gāo）送轉的心理偏好，但核心還是有人借題發揮（huī）進行股價操縱，股價操縱（zòng）導致的股（gǔ）價上漲也強化（huà）了股民對高送轉的心理偏好，嚴打送轉提案（àn）層麵以及交（jiāo）易層麵的市場操縱，應是監管重點，這有利於引導市場逐漸回歸理（lǐ）性。

（作者係資本市（shì）場資深研究人士）

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