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利潤暴增 120、訂單（dān）排到 2027 年，這武漢千億科技巨頭邊狂收貨，邊（biān）卻在前三季度"賬上沒錢"，談論現款流為負 1.68 億元（yuán）。如今它倏得遞表港交所，發（fā）起 A+H 上市，背後不是缺錢那麽淺易，而是場從行業二梯隊衝向環（huán）球中樞桌的存一火解圍。

作家｜路春鋒

剪輯｜董雨晴

當外界王人在追捧英偉達、OpenAI 這（zhè）類（lèi）站在 AI 台前的明星時，來自武漢的幕後巨頭，暗（àn）暗（àn）叩響了（le）港（gǎng）交（jiāo）所的大門，它等於華工科技。

好多東談主對這公司（sī）很生疏，但它不是新模樣。早在 2000 年，華工（gōng）科技就當作"激光股"登陸交所，是湖北省市值龍套千億的原土科技企業。它背靠武漢國資委，工夫與東談主（zhǔ）才體係源自華中科技大學，從傳統激光裝備起步，曆（lì）經二（èr）十餘年，成長（zhǎng）為消滅光互聯、智能感知、智能製造三偉業務板塊的科技企業，亦（yì）然 AI 算力鏈條上不成或缺的供應商。

它（tā）不坐（zuò）褥 AI，卻為英偉達、穀歌等環球 AI 巨頭搭建（jiàn）算力"速（sù）通（tōng）談"，是藏在巨頭死後的中樞"水東談主（zhǔ）"。

而（ér）在功績（jì）上，他像個狂"搞錢"的隱形巨頭。招股書表示迪慶儲罐保溫，華工科（kē）技 2025 年營收 143.55 億、淨利潤 14.71 億，增速均過 20。其中，AI 算力光模塊收入暴增 134，訂單已排到 2027 年。

進入 2026 年，增長勢（shì）頭加迅（xùn）猛。季度展望（wàng）淨（jìng）利（lì）潤在 6 億～6.4 億元（yuán）之間，同比增（zēng）長 46.38～56.13。相配是（shì）光模塊在季度的盈利飆升了（le）約 120。

但在這（zhè）份狂飆的功（gōng）績背後，卻藏（cáng）著（zhe）個具衝擊力的細節：2025 年前（qián）三季（jì）度（dù），其談論現款流計（jì）為 -1.68 億元。其中季度、二季度單季現款流折柳為 -3.43 億元、-1.39 億（yì）元（yuán），夥同兩個季度大額淨流出。

圖｜起頭於企業財報

關於這情（qíng）況，公司給出的詮釋是："主如若為冒昧訂單增（zēng）長以及部分原材（cái）料供應波（bō）動，公司加大了備貨（huò）。"

淺易來說，AI 算力需求爆（bào）發帶動端光模塊供不（bú）應求，為保險請托，華工科技需要提（tí）前墊付資金，在環球範圍內采購（gòu）芯片、儲備樞紐原（yuán）材料、推廣產能，等於"以現款（kuǎn）流換商（shāng）場空間"。直到舊年四季度，跟著訂單回款，公司談論現款流大幅（fú）轉正至 13.89 億元，全（quán）年談論現款（kuǎn）流淨額終錄得 12.35 億元。

A+H 的陽謀：場從"二梯（tī）隊"向"桌（zhuō）中（zhōng）心"的解圍迪慶儲罐保溫

不外，即使華工科技的現款流在舊年底回正，但在這場 AI 武（wǔ）備競賽般的（de）參加眼前，也隻是杯水輿薪。

畢竟，要在環球範圍內與英偉達、穀歌這些"吞金獸"共舞，僅靠 A 股商場（chǎng）的融資體量和節（jiē）律，昭彰是法（fǎ）得誌（zhì）其速彭脹的胃口的。衝擊港股，也恰是為了處分這場"甜密的（de）缺錢"危（wēi）急，為接下來的環球化解圍備足糧草。

但這筆錢，昭彰（zhāng）不單是為了"活下去"，是為了"換張臉"。

昔日（rì）在很長段時刻，鐵皮保溫它的標簽王人是"硬核製造"：激光切割機（jī）、焊合機，做事於傳統的工業製造（zào）。跟著 AI 海潮的爆發，如今（jīn）的華工科技，天（tiān）然激光業務（wù）依（yī）然是基本盤（pán），但著實讓它"升空"的，是那根（gēn）細細的光纖。

憑據招股書，光歸攏業務已取（qǔ）代激光（即智能製造業務），成為公（gōng）司（sī）大收入起頭，占（zhàn）比 42。它不再隻是是阿誰幫工場（chǎng）切鋼板的"放肆士"，而是釀成了幫數據中心傳輸數據的"速飛東談主（zhǔ）"。

圖｜源（yuán）於企業招股書

但（dàn）在好多東談主眼裏，它依然是阿誰傳（chuán）統製造企業（yè）。是以，華工科技也得給自己正名：撕掉"激光開采商"的舊標簽，置身環（huán）球 AI 算力基礎要領"中（zhōng）樞玩"，

關聯詞擺在（zài）咫尺的，是苛虐的"贏通吃"的競爭神情。

現時，環球 AI 光模塊早（zǎo）不是百爭鳴的和平表象。頭部的（de）中際旭創（chuàng）、新易盛勢浩大，他們占據了環球（qiú） 800G 商場 60 份額，國外（wài）收入占比王人過了 90。這意味著，AI 算力的波紅利，照舊被它們先（xiān）吃掉了。

而光模塊是 的環球（qiú）交易，客戶在國外，產能也要布局國外。在這場環球化的局中，華（huá）工科技天然手合手工夫好（hǎo），也能批量供（gòng）貨，卻仍身處"二（èr）梯隊（duì）"。

據招股書（shū），它的工夫實力無須置疑：它是環球六（liù）大光互聯居品製造商，最初已畢 800G、1.6T 光模（mó）塊的（de）領域化請托，並出了行業個 3.2TCPO 處分案（àn），度綁定英偉達等頂客戶（hù）。它的矽光芯片自供率 90，資本勢權貴。

但在環球河山（shān）上的"存在感"卻並不：2025 年其國外收入約為 20.1 億元，占比（bǐ）僅 14 駕禦。盡（jìn）管增速達 45.52，但與頭部玩"國外即主場"的神（shén）情比（bǐ）擬（nǐ），差距依舊（jiù）懸殊。另外，它在（zài）泰（tài）國的工場天然照舊投產，越南基地也開動運營，但環球化體係仍處於"成就期"，遠未達到"收割期"。

華工（gōng）科技我方也知這（zhè）點，在近次投資者調研中，不斷層強調："堅決不移進環球化談論計謀 …… 野心在疇（chóu）昔 5 年內，AI 相幹業務（wù）營收占比 60，成為增長弧線，國外收入占比 30，成為環球 AI 產業鏈中樞供應商。"

邊是頭部企業緊緊（jǐn）鎖住環（huán）球端訂單與國（guó）外商場，邊是自己環球化布局仍處在起步階段，留（liú）給華工科技的解圍窗口並不算寬鬆（sōng）。這從激（jī）光期間走來的老硬科技（jì）企業，考究開啟了（le）向算（suàn）力賽談（tán）中樞桌衝刺的漫長博弈（yì）。

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