文 | 老魚兒

編（biān）輯 | 楊旭然

杭（háng）州（zhōu）市錢塘區人民法院一紙（zhǐ）文（wén）書，捅破了最後一道（dào）屏（píng）障。顧家集團有限公司——這家曾經的家居巨頭——顧家家居的創始股東向（xiàng）法院提出重整申請，理由是無法清償到期債（zhài）務。

在此之前，一切（qiē）都（dōu）已經照朝著最不（bú）利的方向發（fā）展。

2023年11月時，顧家家居發生控製權變更，顧江生家族將29.42%的股權（quán）轉讓給（gěi）盈峰睿和。這家由美的集團（tuán）創始人何（hé）享健之子（zǐ）何（hé）劍鋒（fēng）控（kòng）製的企業，以88.8億元（yuán）的交易價格，成了新任控股（gǔ）股東。

2024年1月，交易完成，顧家家居正式進入“何家時代”。9月（yuè），創始人顧江生辭去董事長職務。

到如（rú）今，顧家家居線下門店依然人來人往，仍有百億級的銷售收入，隻是這個曾經帶著（zhe）濃厚家族印記的家（jiā）居行業領軍企業，已經不再姓顧。

令人唏噓的是，幾年前顧家家居創始人顧江生還豪氣幹雲地喊出，要（yào）將“世界有宜家，中國有顧家”的口號轉變成“歐洲有宜家（jiā），世界（jiè）有顧家”。

地址：大城縣廣安工業區

如今宜家今猶（yóu）在，而（ér）顧家卻已經到走了（le）徹底退（tuì）場的境地。

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“中國宜家”

顧家（jiā）本（běn）來拿到的，確實是“中國版宜家”的劇本。

比如，兩家企業都是家居行業白手起家的典範。

宜家的創始（shǐ）人，英格瓦·坎普拉德(Ingvar Kamprad)，1926年出（chū）生在瑞典斯莫蘭省的（de）一個家庭農場。由於家庭（tíng）貧困，他從五歲開（kāi）始就經商。1943歲就成立了自己的公司，也就是宜家。宜家創業之初，是經銷一些雜貨。後來在1947年，宜（yí）家正（zhèng）式引入家具品類，家居生意從（cóng）此起步。

顧（gù）家的故事始於1982年，創始人顧池苟也隻是一個普通工匠，後來憑（píng）借著精湛的沙（shā）發製作的手藝，逐（zhú）漸闖出了名氣（qì），在江蘇南通創立（lì）了“顧家工坊”。

再比如，兩者都是（shì）家族企業。

宜家一直由坎普拉德家族控製，其采取的宜家品牌授權、宜家基（jī）金會、宜家集團（tuán）運營三權分立的創新模式，保障了企業的控製權一直在（zài）家族手（shǒu）中。

顧家工坊（fāng）則是在20世紀90年代，由顧池苟之子顧玉華（huá）接手。顧玉（yù）華於1996年創（chuàng）辦了“杭州海龍家私有限公司”，完成了從工坊向現代化企業的初步轉變。幾年的時間，企業年產值（zhí）已（yǐ）達（dá）3500萬元。

2000年（nián），顧（gù）玉（yù）華27歲的兒（ér）子顧江生（shēng）又正式從父輩手（shǒu）中接過企業管理權，並推出（chū）了“顧家”品牌。此後（hòu），顧江生聘用職業經理人來經營企業。

雖然各自的發展規模不同，但在中國消費者眼（yǎn）中，宜家和顧家都是非常不錯的家（jiā）居品牌。

2024年，宜（yí）家總資產576億歐元，淨資（zī）產（chǎn）479億（yì）元。現在，宜家在全（quán）球63個（gè）國家（jiā）有574個（gè）商店，員工人數16萬人。

顧家家居在中國市場也做（zuò）到了出類拔（bá）萃。2025年前三季度，顧家家居營（yíng）業收入超過150億元，在申萬二級（jí）家居用品行業排名第（dì）一，是名副其實的中國家居一哥。

麵對比自己“年長”40歲的宜家，顧家家居的三代掌門人顧江生從來不掩飾自己想超越“前輩”的野心。為此，他甚至將顧家那句響（xiǎng）亮的口號“世界有宜家，中國（guó）有顧家”進階升級為“歐洲有宜家，世界有顧家”——宜家是歐洲的，顧家才是世界的。

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資本狂（kuáng）飆

盡管對標宜家，顧家卻沒有盡學宜（yí）家。其中（zhōng）最典型的不同就是在資（zī）本運作上（shàng）。

宜家是歐洲最著名的堅決不上市的企業之一。在宜家的發展曆程（chéng）中，一直以自身造血維持企業發展，從來沒有進（jìn）行過股權融資。

據說，宜家唯一的一次使用外部（bù）資金（jīn），就是英格瓦·坎普拉德（dé）大約十（shí）二歲時，從村裏銀行貸了五百克朗(約合當（dāng）時六十三美元)，用於從巴黎進（jìn）口（kǒu）了五百支鋼筆。鋼筆銷售（shòu）完（wán）畢之後，英格瓦·坎普拉德（dé）就（jiù）很快還清了貸款。

相比之下，顧家在資本運作上卻一直相對（duì）激進，三代企業家將金融視為非常重要的經（jīng）營（yíng）手段。

2016年顧家家居上市前後，顧江（jiāng）生曾喊出“2026年實現營收（shōu）、市值雙千億（yì）”的目標。想要實現這樣的（de）目標，顯然除了產業發展之外，更需要同步利用（yòng）資本去進行急劇擴張並購（gòu）。

在顧家集團官網2017年的大事記內容中，“產業+投資雙（shuāng）輪驅動，鐵皮（pí）保溫施工打造世界級大家居產業控股集團”的話語（yǔ）仍（réng）十分醒目，仍在記錄著當年的雄心勃勃。

在這份雄心的驅（qū）動下（xià），2018年成為（wéi）顧家家居的並購高峰年。這一年，顧家家居收購了德國RolfBenz、意大利品牌納（nà）圖茲的中國業務、美式家具“寬邸”、出口床墊“璽堡家居”等多（duō）個國內外品（pǐn）牌。

大（dà）規模的並購，推動了顧家進入發展擴張的快車（chē）道。2016年顧家家居年（nián）營業收入還不（bú）到50億元，此後短短兩年（nián）時間便實現了幾近翻倍的增長。2019年營業（yè）收入更是越過了百億大關，達到了110.94億元億元。

但很顯然（rán），這種激進擴張從來不缺乏“暗（àn）雷”。其最大的隱患就是，高價收購的資產一旦收益不及預期，很快就會從“金鳳凰”變（biàn）成“拖油瓶”。

比如（rú）高價收購而來的納圖茲，在2018年隻貢獻了784萬元利（lì）潤，Rolf Benz則是虧損了1100多（duō）萬元。

以4.24億元收購的璽堡家居，在2020年、2021年及2022年上半年分（fèn）別實現營業（yè）收入7.69億元、8.13億元和2.22億元，但淨利潤僅（jǐn）為0.02億元、0.12億元和0.02億元，整體經營表現遠低於預期。

顧家家居隻（zhī）能（néng）在2022年又以1.61億元的價（jià）格，將所有持有的璽堡家居的股權全部出售。一買一賣之間（jiān），淨虧兩億多。

並購帶來的負麵效應（yīng）自2020年起開始（shǐ）逐（zhú）漸（jiàn）顯現。顧家家居（jū）當年歸母淨利潤同比下（xià）滑27.19%，為上市以來首次出現年度淨利下（xià）滑，主要原因（yīn）在（zài）於部分並購標的業績未達預期，公司因此計提了4.84億元的商譽減值準備。

此外，顧家的投（tóu）資踩雷也很多。2020年（nián），公司（sī）購入不超過2億元紅星美凱龍債（zhài）券，但隨（suí）著2024年（nián）7月紅星美凱龍進入破產重整，顧家家居被迫對該債權全額計提減值2.13億元。

幾乎在顧家大舉擴張的同時，我國房地產市場進入下行通道，家居行業的整體環境也在惡化。根據（jù）工信部數（shù）據，中國家具行業營業收入已（yǐ）經從2018年的7081.7億元，下降至2024年的6771.5億元。

在這個行業（yè）收縮的過程（chéng）中，顧家成為了扛不住的企業中規模最大的一個。

顧家潰敗

內憂（yōu）外患之下，顧家高杠杆擴張導致的債務壓力開始顯現。

根據財報來看，從2019年開始（shǐ），顧家家居償還債務支付的現金激增，2020年、2022年、2023年三年，經（jīng）營活動產生的現金流（liú）量淨額（é）已經不足以償還（hái）債務，更多的是依靠借（jiè）款來（lái）還債。

債務壓力下，顧家家族開始（shǐ）出售股權（quán）以自救。

從2020年（nián）開始，顧江生家族就開始了大規模減持套現。到2023年11月，通過二級市場減持、可交換債券變相減（jiǎn）持（chí）、現（xiàn）金（jīn）分紅等，顧江生家族累計套現超過百（bǎi）億。

但這些錢可能還是不夠。於是，顧江生最終把整個顧家都賣了出去。2024年9月，顧江生辭去董事長（zhǎng）職務，由（yóu）“美的係”老將鄺廣雄接任。

令人吃驚的是，加上出售（shòu）股權（quán）的88.8億元，顧江生家族累計的套現（xiàn）總（zǒng）金（jīn）額已經約200億元，但（dàn）仍未能解決債務危機。

2024年8月，顧家甚至（zhì）被原副董事長金誌國起訴追討720萬元欠薪。2024年10月，杭州市中級人民法院對顧家集團強製執行標的6.53億元，但因未履行給付義務，其持有的顧家家居股份（fèn）被司法凍結並分批拍（pāi）賣（mài）。

顧家人到底欠了多少債，套現的200億（yì）都去了哪裏？依然是人（rén）們心頭的謎團。

而此時，遠在（zài）歐洲的宜家同樣麵（miàn）臨著挑戰。其（qí）2025財年全球零售額小（xiǎo）幅下（xià）降1%，但門（mén）店客流量（liàng）已經增至9.15億人次，連續第五年實現增長。

這樣的對比不免會讓人有些感慨：當宜家穩紮穩打時，顧家卻在資本運作的大（dà）潮中潰敗。

幸運的是，顧家（jiā）作為一個獨立的家居業品牌，仍將在這個（gè）市場中存留下去。進入何氏家族的大體係，對品牌來說未嚐不是好事。

而且，中國傳統家居業麵臨困境是（shì）全（quán）行業的事，即便是宜家中國業（yè）務（wù）也存在不小的（de）問題。

2024財年，宜家中國區銷售額約110億元，較（jiào）2019年高峰（fēng）時下跌超30%，占宜家全球營（yíng）收比例也從6%降至3.5%。市占率（lǜ）上，宜家在中國家具市場份額從2023年的2.66%進一步下探至2024年的2.34%。

麵對這種局（jú）麵，家居企業紛紛探（tàn）索突圍路徑，尤其對智能家居寄予（yǔ）厚望。

美的在家電製造業上有深厚的底蘊，有（yǒu）利於顧（gù）家家居向智能家居解決方案服（fú）務商（shāng）轉型。何家斥資百億接盤，或許看中的（de）就是智能家居市場存（cún）在的巨大潛力。

寫在最後

事實上，在何劍鋒的帶領下，顧家家居已經開始調整發展（zhǎn）戰略。

不久前顧家家（jiā）居公告，要定向發行股票募集近20億（yì）元（yuán），用途包括投資家居產品生產線智能化技改項目、功能鐵架生（shēng）產線擴建項目（mù）、智能家居產品研發（fā）項目、AI及零售數字化轉型項目、品（pǐn）牌建設數字化提升項目以及補充流動資金（jīn）。

隨著與“美的係”合作深（shēn）入，顧家家居有望在智（zhì）能家居領域取得突破，在智能（néng）家居家電一體化的藍海中獲得一個位置。

隻是，這些已然與顧（gù）江生和在（zài）家居產業裏深耕三代人的顧氏家族（zú）沒有太多關係了。