文 | 老魚兒

編輯（jí） | 楊旭然

杭州市錢塘（táng）區人民法院一紙文書，捅（tǒng）破了後一道（dào）屏障。顧家集團有限公司（sī）——這（zhè）家曾經的（de）家（jiā）居巨頭——顧家家（jiā）居的創始股東向法院提出重整申請，理由是（shì）無法（fǎ）清償到期債務。

在此之前，一切都已經照朝著不利的方向發展。

2023年11月時，顧家家（jiā）居發生控製權變更，顧江生家族將29.42%的股權轉讓給盈峰（fēng）睿和。這家由美的集團創始人（rén）何享健之子何劍（jiàn）鋒控製的（de）企業，以88.8億元的交易（yì）價格，成了新任控股股東。

2024年（nián）1月，交易完成，顧家家居正式進入“何家時代（dài）”。9月，創始（shǐ）人顧江（jiāng）生辭去董事長職務。

到如今（jīn），顧家家居（jū）線下門店依然人來人往，仍有百億級的銷售收入（rù），隻是這個曾經帶著濃厚家族印記的家居行業領軍企業，已（yǐ）經（jīng）不再（zài）姓顧（gù）。

令（lìng）人（rén）唏噓的是，幾年前顧家家居創始人顧江（jiāng）生還豪氣幹雲地喊出，要（yào）將“世界有宜（yí）家，中（zhōng）國有顧家”的口號轉變成“歐洲有宜家，世界有顧家”。

地址：大城（chéng）縣廣安工業區

如（rú）今宜家今猶在（zài），而顧（gù）家卻已經到走了徹底退場的（de）境（jìng）地。

本文是來自（zì）《巨（jù）潮WAVE》內容（róng）團隊（duì）的深度價值文章，歡（huān）迎您多平台關（guān）注。

“中國宜家”

顧家本來拿（ná）到的，確實是“中國版宜家”的劇本。

比如，兩家企業都（dōu）是家居行業（yè）白手起家的典範。

宜家的創始人，英（yīng）格瓦·坎（kǎn）普拉德(Ingvar Kamprad)，1926年出生在（zài）瑞典斯莫蘭省的一個家（jiā）庭農場。由於家庭貧困，他從五歲開始（shǐ）就經（jīng）商。1943歲就成立了自己的公司，也就是宜家。宜家創（chuàng）業之初，是經（jīng）銷一（yī）些雜貨。後來在1947年，宜家正式引入（rù）家具品類，家居生意從（cóng）此起步。

顧家的故事始於1982年，創始人顧池苟（gǒu）也隻是一個普通工匠，後來憑借著精湛的沙發製作的（de）手藝，逐漸闖出了（le）名氣，在江蘇南通創立了“顧（gù）家工坊”。

再比如，兩（liǎng）者（zhě）都是家族企業。

宜家一直由坎普拉德（dé）家族控製，其采取的宜家品牌授權（quán）、宜家基金會（huì）、宜家集團運營三權分立的創新模式，保障了企業的控製權一直（zhí）在家族手（shǒu）中。

顧家工坊則是在20世紀（jì）90年代，由顧池苟之子顧玉華接手。顧（gù）玉華於1996年創辦了“杭（háng）州海龍家（jiā）私有限公司（sī）”，完成了（le）從工坊向現代化企業的初步轉變。幾（jǐ）年的時間，企業年產值已（yǐ）達3500萬元。

2000年，顧玉華27歲（suì）的兒子顧江生又正式從父輩手中接過企業管理權，並出了“顧家”品牌。此後，顧江生聘用職業經理人來經（jīng）營企業。

雖然各自的發展規模不同，但在中國消費者眼中，宜家和顧家都是非常不錯的家居品牌。

2024年（nián），宜家總資產576億歐元，淨資（zī）產479億元。現在，宜家在全球63個國家有（yǒu）574個商店，員工人數16萬人。

顧家家居在中國市場也做到了出類拔（bá）萃（cuì）。2025年前三季（jì）度，顧家家居營業（yè）收入超過150億元，在申萬二（èr）級家居用品行業排名第一，是名其實的中國家居一哥。

麵（miàn）對比自己“年長”40歲的宜家，顧家家居的三代（dài）掌門（mén）人（rén）顧江生從來不（bú）掩飾自己想超越“前輩”的野心。為此，他（tā）甚至（zhì）將顧家那句響亮的（de）口號“世界有宜家，中國有顧家”進階升級為“歐洲有宜家，世界（jiè）有（yǒu）顧家”——宜家是歐洲的，顧（gù）家才是世界的。

聲明：市場有風險，投資需謹慎。本文（wén）為AI基於第三（sān）方（fāng）數據生成，僅供參考，不構成個人（rén）投資建議。

資本狂飆

盡管（guǎn）對標宜（yí）家，顧家卻沒有盡學宜家。其中典型的（de）不同就是在資本（běn）運作上。

宜家是歐洲著名的堅決不上市的（de）企業之一。在宜家的發展曆程中，一直以自身造血維持企業發展，從來沒有進行過股權融資。

據說，宜家唯一的一次使（shǐ）用外部資金，就是英（yīng）格瓦·坎普（pǔ）拉德大約十二歲時，從村裏銀行貸（dài）了五百克朗(約當時六十三美元)，用於從巴黎進口了五百支鋼筆。鋼筆銷售完畢之後，英格瓦·坎普拉德就很快還清（qīng）了貸款。

相比之下，顧（gù）家在資本運作上卻一直相（xiàng）對激進，三代企業家將金融視為非常重要（yào）的經營手段（duàn）。

2016年（nián）顧家家居上市前後，顧江生曾喊出“2026年（nián）實現營（yíng）收、市值雙千億”的目標。想要實現這樣的目標，顯然（rán）除了產業發展之外，更需要同步利用資本去進（jìn）行（háng）急劇擴張並購。

在顧（gù）家（jiā）集團官網2017年的大事記內容中，“產業+投資雙輪驅動，鐵皮保溫施工打造世界級大家（jiā）居產（chǎn）業控（kòng）股集團”的話語（yǔ）仍十分醒目，仍在記錄著當年的雄心勃勃。

在這份雄心的驅動下，2018年成為顧家家居的（de）並購高峰年。這一年，顧家家居收購了德（dé）國RolfBenz、意大利品牌納圖茲的中國業務（wù）、美式家具“寬邸”、出口床墊“璽堡家居”等多個國內外品牌。

大規模的並購（gòu），動了顧家進入發展擴（kuò）張的快車道。2016年顧家家居年（nián）營業收入還不（bú）到50億元，此後短短兩年時間便實現了幾近（jìn）翻倍的增長。2019年營業收入更是越過了百億大關，達到了110.94億元億元。

但很顯然，這種激進擴（kuò）張從來不缺乏“暗雷”。其大的隱患就是，高價收購的（de）資產一旦收益不及預期，很（hěn）快就（jiù）會從“金鳳凰”變成（chéng）“拖油瓶”。

比如高價收購而來的納（nà）圖（tú）茲，在2018年隻貢獻了784萬元利潤，Rolf Benz則是虧損了（le）1100多萬（wàn）元。

以4.24億元收（shōu）購（gòu）的璽堡家居，在2020年、2021年及2022年上半（bàn）年分別實現營業收入7.69億元、8.13億元（yuán）和2.22億元，但淨（jìng）利潤僅為0.02億元、0.12億元和0.02億元，整體經營表現遠（yuǎn）低於預期。

顧家家（jiā）居（jū）隻能在2022年又以1.61億元的價格，將所有持有的璽堡家居的股權全部出售。一買一賣之間，淨虧兩億多。

並購帶來的負麵應自2020年起開始逐漸顯現。顧家家居當年歸（guī）母淨利潤同比（bǐ）下滑（huá）27.19%，為上市以來次出現年度淨利下滑，主要原因在（zài）於部（bù）分並購標的業績未達預期，公司因此計提了（le）4.84億元的商譽減值準備。

此外，顧家的投資踩雷也（yě）很（hěn）多。2020年，公司購入不超過（guò）2億元紅星美凱龍債券，但隨著2024年7月紅星美凱龍進入破產重整，顧家家居被迫對該債（zhài）權全額計提減值2.13億元。

幾乎在（zài）顧（gù）家大舉（jǔ）擴張的（de）同時，我國房地產市場進（jìn）入下行（háng）通（tōng）道，家居行業的整體環境也在惡化。根據工信（xìn）部數據，中國家具行業營業（yè）收入已經從2018年的7081.7億元，下降至2024年的6771.5億元。

在這個行業收縮的過程中，顧家成為了（le）扛不住的企（qǐ）業（yè）中規模大的一個。

顧家潰敗

內憂外患之下，顧家高杠杆擴張導致（zhì）的債務壓力開始顯現。

根據（jù）財報來看，從（cóng）2019年開始，顧家家居償還債務支付的現金激增，2020年、2022年（nián）、2023年三年，經營活動產（chǎn）生的現金流量（liàng）淨額已經不足（zú）以償還（hái）債務，更多的是依靠借款來還債。

債務壓力下（xià），顧家家族開始出售股權以自救。

從（cóng）2020年開始，顧江生家族就開始了大規模減持套現。到2023年11月，通過二級市場減持、可交（jiāo）換債券變相減持、現金分紅等，顧江生家族累計套現超（chāo）過百億。

但這些錢可能還是不夠。於是，顧江生（shēng）終把整個顧家都賣（mài）了出去。2024年9月，顧江（jiāng）生（shēng）辭去董事長職務，由“美（měi）的係”老將鄺廣雄接任。

令人吃驚的是，加上出售股權的88.8億元，顧江生家族累計的套現總金額（é）已經約200億元，但仍未能解決債務危機。

2024年8月，顧家甚至被原董事長（zhǎng）金誌國起（qǐ）訴追討（tǎo）720萬元欠薪。2024年（nián）10月（yuè），杭州市中級人民法院對顧家集團強製執行標的6.53億元，但因未履行給付義務，其（qí）持有的顧家（jiā）家居股份被司法凍結並分批拍賣（mài）。

顧家人到底欠了多少債，套現（xiàn）的200億都去了哪裏？依然是人們心頭的謎團（tuán）。

而此時，遠在歐洲的宜家同樣麵臨著挑戰。其2025財年全球零售（shòu）額小幅下降1%，但門店客流量已經增至9.15億人次，連（lián）續第五年實現（xiàn）增長。

這樣的對比不免會讓人有些感慨：當宜家穩（wěn）紮穩打時，顧家卻在資（zī）本運作的大潮中潰敗。

幸運的是，顧（gù）家（jiā）作為一個獨立的家居業品牌（pái），仍將在這個市場中存留下去。進入何氏家族的大體係，對品牌來說未嚐不是好事。

而且，中國傳統家居業麵臨困境是全行業的事（shì），即便是宜家中（zhōng）國業務也存在不小的問題。

2024財年（nián），宜家中國區銷售額約110億元，較2019年高峰時下跌超30%，占宜家全球營收比例也從6%降至（zhì）3.5%。市占（zhàn）率上，宜家在中國家具市場份額從2023年（nián）的2.66%進一步下探至2024年（nián）的2.34%。

麵對這種局麵，家居企業紛紛（fēn）探索突圍路徑，尤其對智能家居寄予厚望。

美的在家電製造業上有深（shēn）厚的底蘊，有（yǒu）利於顧家家居向智能家居解決方案服務商轉型。何家斥資百億接盤，或許看中的就（jiù）是（shì）智能家（jiā）居市場存在的巨大潛力。

寫在後

事（shì）實上（shàng），在何劍（jiàn）鋒的（de）帶領下，顧家家居已（yǐ）經開始調整發展戰略。

不久前顧（gù）家家居公告，要定向發行股票募（mù）集近20億元，用途包括（kuò）投（tóu）資家（jiā）居產品生產線智能（néng）化技改項目、功能鐵架生產線擴建（jiàn）項目、智能家（jiā）居產品研發（fā）項目、AI及零售數（shù）字化（huà）轉型項目、品牌建設（shè）數字化提升項目（mù）以及補充流動資金（jīn）。

隨（suí）著與“美的係”作深入，顧家家居有望在智能家居領（lǐng）域取得突破（pò），在智能家居家電一體化的藍海中獲得一個位置（zhì）。

隻是，這些已然與顧江生和在家居產業裏深耕（gēng）三代人的顧（gù）氏家族沒有太多關（guān）係（xì）了。